ما هي السياسة النقدية.. وكيف تحرك الأسواق؟

تتعلق السياسة النقدية بالقرارات التي تتخذها البنوك المركزية لمحاولة التأثير على تكلفة وتوافر الأموال في الاقتصاد. فما هي السياسة النقدية، وكيف تحرك الأسواق، وما هي استراتيجياتها؟

ما هي السياسة النقدية؟

السياسة النقدية هي جميع الإجراءات التي يتم اتخاذها على أساس النظرية النقدية لتنظيم عرض النقود والعرض الائتماني للبنوك، مع مراعاة الأهداف الاقتصادية الشاملة. غالبًا ما يستخدم مصطلح السياسة النقدية والائتمانية بنفس المعنى تقريبًا من حيث المفهوم. 

فالسياسة النقدية هي جميع الإجراءات التي يتحكم بها البنك المركزي على وجه الخصوص في تداول الأموال وتوريد النقود والائتمان للاقتصاد. ولكن الهدف الأهم هو تأمين العملة، أي الحفاظ على قيمة المال داخل الاقتصاد (استقرار مستوى السعر) واستقرار القوة الشرائية للعالم الخارجي. 

ما هي استراتيجيات السياسة النقدية؟

تتمثل استراتيجيات السياسة النقدية في توجيه أدوات البنوك المركزية نحو تحقيق استقرار الأسعار وتهدئة التقلبات الاقتصادية بشكل غير مباشر. ويعود ذلك إلى أن تأثير هذه الأدوات يظهر بعد تأخر زمني، كما أن قنوات انتقال السياسة النقدية إلى الاقتصاد ليست دقيقة بالكامل. لذلك تعتمد الاستراتيجية على التقدير والمتابعة المستمرة بدلًا من التحكم المباشر والفوري.

لهذا السبب، يتم صياغة استراتيجيات السياسة النقدية التي تحدد النهج المفاهيمي الذي تستخدمه البنوك المركزية لتحقيق أهدافها النهائية. تغطي هذه الاستراتيجيات انتقال السياسة النقدية من استخدام الأدوات إلى الأهداف التشغيلية والوسيطة ثم النهائية. 

يتلقى البنك المركزي معلومات أسرع وأكثر موثوقية حول التطورات المحتملة غير المرغوب فيها ويمكنه بدء التصحيح. يجب أن تغطي إستراتيجية السياسة النقدية كلاً من عملية صنع القرار داخل البنك المركزي وتسهيل تقديم وتبرير قرارات السياسة النقدية للمشاركين في السوق.

إذا قام البنك المركزي بصياغة أهداف مؤقتة، فيمكن تقسيم التسلسل الهرمي المستهدف الحالي إلى. يصف المستوى الأول العلاقة بين الأهداف التشغيلية والأهداف الوسيطة، بينما يصف المستوى الثاني العلاقة بين الأهداف الوسيطة والأهداف النهائية. إذا امتنع المرء عن صياغة أهداف مؤقتة ويستهدف الهدف النهائي مباشرة عبر الأهداف التشغيلية، فإن النتيجة هي استراتيجية سياسة نقدية ذات مرحلة واحدة.

تابع الأحداث المرتقبة في المفكرة الاقتصادية الخاصة بأرينسن، واعرف مواعيد اجتماعات السياسة النقدية حول العالم.

أدوات السياسة النقدية

نقطة البداية لكل استراتيجية هي أدوات السياسة النقدية كأدوات فعلية يستخدمها البنك المركزي لتحقيق الأهداف التشغيلية.

تنقسم أدوات السياسة النقدية عادة إلى ثلاث فئات أساسية:

• سياسة الاحتياطي الأدنى

• سعر الفائدة أو سياسة التسهيلات

• سياسة السوق المفتوحة

عند استخدام أدواتها، يمكن للبنوك المركزية عادة تحديد الأسعار أو الكميات.

سياسة الاحتياطي

تؤدي الزيادة في نسب الحد الأدنى للاحتياطي مباشرة إلى انخفاض احتياطي السيولة الحرة. هذا يقلل من نطاق البنوك لخلق المال والائتمان. ولأن الاحتياطيات تخضع لفائدة منخفضة، تتأثر الربحية، ما يرفع أسعار الفائدة ويقلل الطلب على الائتمان. من خلال هذه التأثيرات، من المأمول أن تساهم التغيرات في نسبة الاحتياطي الأدنى في استقرار أسعار سوق المال ومتطلبات البنك المركزي من الأموال.

سعر الفائدة أو سياسة التسهيلات

تهدف أدوات سياسة إعادة التمويل الكلاسيكية هذه إلى سوق ما بين البنوك، غالبًا في سوق المال تحت الطلب. إما أنها توفر السيولة للبنوك التجارية مقابل الضمانات أو تسمح للبنوك التجارية بإيداع السيولة الزائدة لدى البنك المركزي على أساس قصير الأجل. إذا كان البنك المركزي يقدم مثل هذه المعاملات بطريقة موحدة ومنتظمة، فعادة ما يكون لسعر الفائدة المعني وظيفة فائدة رئيسية.

سياسة السوق المفتوحة

عمليات السوق المفتوحة هي عمليات السياسة النقدية التي تتم في السوق المالية بمبادرة من البنك المركزي. يمكن أن يكون للمعاملات المباشرة (الشراء المباشر ومبيعات الأوراق المالية والأصول الأخرى) ومقايضات العملات (التنفيذ المتزامن لصفقة فورية وآجلة) تأثيرات على تعزيز السيولة. تُستخدم معاملات العطاءات محددة الأجل لتوفير السيولة، ويتم استخدام إصدار السندات المخصومة قصيرة الأجل من أجل الحد من السيولة. ومن الناحية العملية، نلاحظ عند تغطية قرارات السياسة النقدية أن الأسواق تتفاعل عادةً بسرعة أكبر مع تغييرات أسعار الفائدة والتوجيه المستقبلي مقارنةً بأدوات مثل الاحتياطي الإلزامي، لأن أثرها يكون أوضح وأسرع في تسعير السندات والعملات.

الأهداف التشغيلية

الأهداف التشغيلية للسياسة النقدية هي المتغيرات الاقتصادية التي يجب أن يسيطر عليها البنك المركزي بمساعدة أدواته. يجب تمييزها بوضوح عن أدوات السياسة النقدية والأهداف المؤقتة، وتجعل التحليل المنظم للاستراتيجيات الحالية أكثر صعوبة. اليوم، تُعد أسعار الفائدة قصيرة الأجل في سوق المال، مثل معدل الليلة الواحدة، أهدافًا تشغيلية لدى معظم البنوك المركزية. بدلاً من ذلك، يمكن أيضًا استخدام كمية مثل الأساس النقدي. 

في هذه الحالة، يحاول البنك المركزي السيطرة على النقد المتداول بالإضافة إلى الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك التجارية. نظرًا لأن البنوك يمكن أن تؤثر على القاعدة النقدية من خلال هيكل الودائع أو سلوك إعادة التمويل، غالبًا ما يتم تصحيح القاعدة النقدية البسيطة من أجل تحييد هذه الآثار جزئيًا على الأقل.

الأهداف الوسيطة للسياسة النقدية

من أجل تحقيق أهداف السياسة الاقتصادية الخاصة بكل منها، تؤثر البنوك المركزية على المعروض النقدي وأسعار الفائدة وبالتالي على شروط التمويل في الاقتصاد. وهي تستند إلى أهداف مؤقتة يسهل مراقبتها بشكل مثالي على المدى القصير وفي نفس الوقت ترتبط ارتباطًا وثيقًا بهدف السياسة الاقتصادية.

الأهداف الوسيطة الشائعة هي:

• العرض المالي

• أسعار الفائدة

• معدل التضخم نفسه

• سعر الصرف أحيانًا أيضًا

تراجعت أهمية الأهداف الوسيطة في ممارسة السياسة النقدية بشكل ملحوظ خلال العقدين الماضيين. إذا لم يتم حذف الأهداف الوسيطة تمامًا، فغالبًا ما يتم تفسيرها فقط على أنها متغيرات. في استراتيجيته ذات الركيزتين، يحدد النظام الأوروبي للبنوك المركزية فقط قيمة مرجعية متوسطة الأجل للمجمّع النقدي. تُفسَّر الانحرافات الكبيرة في العرض النقدي الفعلي عن القيمة المرجعية كإشارة إلى ارتفاع التضخم أو مخاطر الانكماش على المدى المتوسط، لكنها لا تؤدي بالضرورة إلى تصحيح السياسة النقدية.

السيطرة النقدية

يعتمد هذا على افتراض النظرية النقدية أن الطلب على النقود في الاقتصاد مستقر على المدى الطويل. في ظل هذا الافتراض، يمكن اشتقاق قاعدة بسيطة لنمو عرض النقود من معادلة الكمية، والتي توفر من ناحية مجالًا كافيًا للنمو الاقتصادي ومن ناحية أخرى لا تسمح بظهور التضخم.

يجب أن يكون النمو في المعروض النقدي من خلال مجموع معدلات نمو الناتج المحلي الحقيقي والزيادة المقبولة أو الحتمية في مستوى السعر لتتوافق مع تغير الاتجاه في التدفق المادي. ومع ذلك، فإن التحكم الدقيق في عرض البنك المركزي وعرض النقود يمكن أن يكون مشكلة (خاصة على المدى القصير). إذا كان لدى البنوك احتياطيات سيولة مجانية، فيمكنها منح القروض وبالتالي دفع نمو المعروض النقدي للبنك المركزي. 

إذا تم استنفاد احتياطيات السيولة المجانية، فإن البنك المركزي قادر نظريًا على الحد من نمو المعروض النقدي للبنك المركزي بما يتماشى مع أهدافه. ومع ذلك، فمن المشكوك فيه ما إذا كان البنك المركزي يمكنه بالفعل استخدام هذه الآلية في الممارسة العملية. طالما أن البنوك الفردية تعتبر المطالبات بين البنوك والأصول المالية الأخرى معادلة لأموال البنك المركزي ومنح قروض إضافية على أساس هذه السيولة الفردية، فإن البنك المركزي يواجه مشكلة: هل هو مستعد لسد الفجوة التي نشأت بين المركزي؟ عرض النقود المصرفية عن طريق توفير احتياطيات سيولة مجانية، على سبيل المثال من خلال سياسة السوق المفتوحة الموسعة، فسوف يتخلف عن التطور الذي أحدثته البنوك. من ناحية أخرى، إذا رفضت البنوك المركزية فعل هذا، فإن هذا التدخل الخطير والمفاجئ سيؤدي إلى أزمة سيولة في النظام المصرفي وإلى اضطراب اقتصادي حاد غير مرغوب فيه. في حالة الشك، فإن البنك المركزي سيضع فقط شروط (إعادة التمويل) التي يكون بموجبها على استعداد لدعم متطلبات البنك المركزي المالية لمؤسسات الائتمان ويتوقع أن يكون لارتفاع أسعار الفائدة تأثير بسيط على نمو أموال البنك المركزي. في السياسة النقدية التوسعية، يمكن للبنك المركزي من حيث المبدأ توفير أي مبلغ من أمواله، لكن استخدامه يعتمد على سلوك البنوك والجهات غير المصرفية.

ربط سعر الصرف

بالنسبة للبلدان الصغيرة ذات قطاع التجارة الخارجية الكبير على وجه الخصوص، قد يكون من المنطقي إخضاع السياسة النقدية لهدف سعر الصرف. ترتبط العملة المحلية من جانب واحد بعملة أجنبية (عملة رئيسية) أو بسلة من العملات الأجنبية بسعر صرف ثابت. قد يكون هذا مفيدًا، على سبيل المثال، إذا نجح في استيراد الثقة والسمعة الأفضل من بنك مركزي أجنبي. إذا كان بلد ما يعاني من انعدام الثقة من جانب المستثمرين الدوليين بسبب السياسات التضخمية السابقة، فيمكن بناء ثقة جديدة من خلال ربط العملة المحلية بعملة أجنبية مستقرة ومعترف بها. ومع ذلك، تصبح مثل هذه الاستراتيجية إشكالية عندما تتباين معدلات نمو الاقتصاد المحلي وتلك الخاصة باقتصاد العملة الرئيسي على نطاق واسع. إذا كان الاقتصاد المحلي ينمو بشكل ديناميكي أكثر من اقتصاد العملة الرئيسي، فهناك خطر حدوث أزمة انكماشية.

ما هي الأهداف النهائية للسياسة النقدية؟

تتمثل الأهداف النهائية للسياسة النقدية في تحقيق استقرار مستوى الأسعار على المدى المتوسط والطويل، مع الحد من العمليات التضخمية قدر الإمكان. وقد ترسخت قناعة نظرية وعملية بأن البنوك المركزية تستطيع استخدام أدواتها بفاعلية أكبر لهذا الهدف تحديدًا. أما ملاحقة أهداف اقتصادية حقيقية أخرى، مثل تقليل التقلبات أو دعم العمالة، فقد تحقق أثرًا قصير الأجل لكنها قد تزيد عدم اليقين وتهدد استقرار الأسعار.

كيف تؤثر السياسة النقدية على الأسواق؟

تؤثر السياسة النقدية على الأسواق من خلال قنوات مختلفة تنقل أثر قرارات البنك المركزي إلى الاقتصاد ومستويات الأسعار. وتُعرف هذه العملية باسم آلية انتقال السياسة النقدية. ومن خلالها يظهر تأثير القرارات النقدية تدريجيًا على النشاط الاقتصادي والتسعير.

تبدأ سلسلة التأثيرات التي تنقل قرارات السياسة النقدية إلى مستوى الأسعار بتغيير أسعار الفائدة الرئيسية التي يحددها البنك المركزي لمعاملاته النقدية. يمنح هذا البنك المركزي تأثيرًا مهيمنًا على سوق المال ويسمح له بالتحكم في أسعار الفائدة في سوق المال. تؤثر التغيرات في أسعار سوق المال بدورها على أسعار الفائدة الأخرى (طويلة الأجل).

آلية الإرسال

يشمل انتقال قرارات السياسة النقدية إلى الاقتصاد الحقيقي آليات عدة من جانب الفاعلين الاقتصاديين، لذلك لا تؤثر هذه التدابير في الأسعار إلا بعد فترة زمنية طويلة.

الاهتمام

من خلال هذه القناة، تؤدي الزيادة في أسعار السياسة إلى ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل في السوق. إذا كانت توقعات التضخم مستقرة، يرتفع سعر الفائدة الحقيقي والتكلفة الحقيقية لرأس المال للشركات نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة الرئيسية، وبالتالي ينخفض ​​الاستثمار. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لارتفاع أسعار الفائدة، فإن الأسر تدخر أكثر وتستهلك أقل. نتيجة لذلك، يحدث انخفاض في الطلب.

عندما ينخفض ​​الطلب عن العرض، يكون هناك ضغط هبوطي على الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن ينعكس انخفاض الطلب المحلي في تفاقم الوضع في سوق العمل والسلع الوسيطة، مما يؤدي بدوره إلى تثبيط الأسعار وتكوين الأجور في السوق المعنية.

وبالتالي فإن ارتفاع الأسعار سيكون أقل بشكل عام نتيجة للزيادة في أسعار الفائدة الرئيسية.

تعمل سياسة سعر الفائدة أيضًا في الاتجاه الآخر. يؤدي خفض أسعار الفائدة إلى تحفيز الطلب وبالتالي ينمو الناتج المحلي الإجمالي، ويرتفع التضخم.

سعر الصرف

إن الزيادة في أسعار الفائدة على أساس السياسة النقدية لها تأثير على أسعار الصرف. إذا ارتفعت أسعار الفائدة المحلية، تصبح الاستثمارات بالعملة المحلية - مقارنة بالاستثمارات بالعملات الأجنبية - أكثر جاذبية. نتيجة لذلك، تتدفق الأصول إلى منطقة عملتهم الخاصة وترتفع قيمة العملة المحلية.

بسبب إعادة التقييم هذه، تصبح السلع المحلية أغلى من السلع المستوردة. ينتج عن هذا انخفاض في الطلب على السلع المنتجة محليًا وبالتالي انخفاض الإنتاج الكلي. تزداد فعالية قناة سعر الصرف كلما زاد انفتاح الاقتصاد على الاقتصادات الأخرى.

بالإضافة إلى ذلك، هناك تأثير مباشر لقناة سعر الصرف على تطور التضخم. ارتفاع قيمة العملة المحلية يعني أن السلع المستوردة تصبح أرخص، مما يحد من التضخم.

تابع أخر الأخبار على منصة أرينسن، واعرف كيف تحرك قرارات السياسة النقدية الأسواق.

الثروة

تنتقل السياسة النقدية أيضًا من خلال أسعار الأصول، مثل أسعار الأسهم وأسعار المنازل. السياسة النقدية المقيدة (زيادة في أسعار الفائدة) تجعل السندات تبدو أكثر جاذبية مقارنة بالأسهم لأنها تعد بعائد أعلى بعد رفع سعر الفائدة. يؤدي هذا إلى انخفاض الطلب على الأسهم، مما يؤدي بدوره إلى إضعاف أسعار الأسهم. علاوة على ذلك، فإن زيادة أسعار الفائدة تزيد من تكلفة تمويل الإسكان وبالتالي تقلل من الطلب على الإسكان، مما يقلل أيضًا من أسعار العقارات.

يتسبب انخفاض أسعار الأسهم والعقارات في انخفاض ثروة الأسرة. نتيجة لذلك، تتقلص موارد الأسرة. وهذا بدوره يؤدي إلى انخفاض نمو الاستهلاك وبالتالي انخفاض الطلب الكلي.

بالإضافة إلى ذلك، تؤدي أسعار الأسهم المنخفضة إلى زيادة تكلفة الشركة لزيادة رأس المال لأن الشركة تضطر إلى دفع مبلغ أقل لكل سهم. وهذا يؤدي إلى تقلص النفقات الرأسمالية من قبل الشركات وبالتالي إلى انخفاض الطلب.

أخيرًا، يؤدي انخفاض الطلب إلى تثبيط اتجاه التضخم، كما ذكرنا سابقًا في حالة التأثير على سعر الفائدة.

التوازن

لا تؤثر التغييرات في أسعار العقارات والأسهم والأصول الأخرى على الموارد المتاحة للأسر والشركات فحسب، بل تؤثر أيضًا على قدرتها على الاقتراض. عندما تنخفض أسعار الأصول، تنخفض القيمة الصافية في الميزانية العمومية. تعني القيمة الصافية المنخفضة أن هناك ضمانات أقل للقروض المقدمة إلى شركة أو منزل. وهذا بدوره يؤدي إلى إقراض أقل، وانخفاض الاستثمار وإنفاق المستهلك، وبالتالي إلى انخفاض الطلب الكلي، والذي بدوره له تأثير مثبط على التضخم.

الائتمان

التغيرات في أسعار الفائدة تؤثر على المعروض من الائتمان. نتيجة للزيادة في أسعار الفائدة الرئيسية، تعيد البنوك التجارية تمويل نفسها بشروط أسوأ لأن أسعار الفائدة في سوق المال آخذة في الارتفاع حيث يتعين عليهم دفع المزيد مقابل الإيداعات من الأفراد ولأن وضع الميزانية العمومية للبنوك التجارية آخذة في التدهور أيضًا.

إذا كان من الصعب على البنك التجاري إعادة التمويل، فسيجد أيضًا صعوبة أكبر في منح قروض جديدة. المعروض من الائتمان آخذ في الانخفاض. عندما ترتفع أسعار الفائدة، يزيد الخطر أيضًا من عدم إمكانية سداد بعض القروض بشكل صحيح. من وجهة نظر البنك، يمكن أن تصبح هذه المخاطر عالية لدرجة أن البنوك لم تعد تمنح القروض. في هذه الحالة أيضًا، ينخفض ​​عرض الائتمان. في كلتا الحالتين، تضطر الأسر والشركات الخاصة إلى تأجيل الإنفاق الاستهلاكي أو خطط الاستثمار.

ملخص

تشير السياسة النقدية إلى جميع الإجراءات التي يتخذها البنك المركزي لتحقيق أهدافه، مثل استقرار مستوى السعر في المربع السحري. ويمكنه أن يتبع سياسة نقدية توسعية عبر زيادة المعروض النقدي، أو سياسة نقدية انكماشية عبر تقليله.

وفهم السياسة النقدية يساعدك على قراءة حركة الأسواق بشكل أوضح، وتفسير قرارات البنوك المركزية وتأثيرها في الاقتصاد والحياة اليومية.